Сегодня экономическое положение России позволяет государству гораздо свободнее распоряжаться бюджетными средствами

Вот уже несколько лет страна живет в условиях профицитного бюджета, то есть доходы превышают расходы, и есть возможность не только решать накопившиеся проблемы — в здравоохранении, образовании, социальной сфере, но и «копить для будущих поколений».

Тем не менее, в последнее время все чаще раздаются мнения о том, что избыток денег небезопасен для самой российской экономики.

Об этом мы беседуем с доктором бизнес-администрирования и финансов, членом Гильдии инвестиционных и финансовых аналитиков России Павлом Сакадынским, который в свое время был вице-президентом АКБ «Тверь».

— Павел Владимирович, складывается впечатление, что у России появилась новая «национальная проблема» — куда девать деньги? Российские банки сегодня просто утопают в деньгах: остатки денежных средств на счетах в ЦБ за последние два месяца выросли почти в восемь раз: с 116,3 млрд рублей на конец марта до 940,4 млрд на начало мая. Чем нам грозит избыток денег в стране?

— Да, вы правы. Ликвидность банковской системы приближается к рекордному уровню — 1,5 трлн руб., а денежная база в широком определении (это наличные деньги, остатки на счетах обязательных резервов в ЦБ, средства на корсчетах и депозиты банков в ЦБ, вложения в облигации Банка России) выросла на 60,4% по сравнению с апрелем 2006 года. Тем не менее, я считаю преждевременным говорить о деньгах как об очередной «национальной проблеме» — важно не количество денег в стране, а способность экономической системы превращать эти деньги в стоимость. То есть увеличивать мощности и количество производств, повышать эффективность труда. Одно время было модным понятие «корпорация «Россия». Так вот, увеличение стоимости страны как корпорации — это повышение качества жизни ее народа… Не больше и не меньше.

Механизм превращения денег в стоимость — это экономическая система страны. Ни для кого не секрет, что на сегодня в качестве экономической модели России был выбран государственный капитализм. Данную модель поддерживают 80% населения, и это факт… «Государственный капитализм — комплекс государственных мероприятий, направленный на экономическое развитие страны». Такое определение дает «Большая Советская Энциклопедия». Данная экономическая система характеризуется концентрацией наиболее значимых национализированных активов в руках государства и чрезвычайно эффективна для мобилизации ресурсов, в случае отражения внутренней или внешней агрессии. Но, на мой взгляд, она теряет свою силу при необходимости длительного качественного устойчивого развития, особенно в инновационных и технологических плоскостях.

Так как основной потенциал отечественного производства сосредоточен в государственных предприятиях (Газпром, Роснефть, Сбербанк, Внешторгбанк), то и основными потребителями ресурсов являются они же. Далее деньги просто не идут. В качестве примера — внешний долг Роснефти составил на конец 2006 года 36 млрд долларов, кредиторская задолженность Газпрома — 984,2 млрд рублей. Получается, что деньги превращают в стоимость госкорпорации и государственный аппарат, но от эффективности этого зависит благосостояние общества в данной системе. Эффективность создания стоимости госкорпорациями мы определить не в силах, так как они являются крупнейшими предприятиями в своих отраслях и, по сути, монополистами. Да еще с уникальной структурой управления — во главе каждой из них стоят члены правительства страны.

— Одна из причин увеличения количества денег в стране — огромный приток капитала из-за границы. Что за деньги идут в Россию? И ради чего?

— Эксперты связывают столь сильный приток капитала с несколькими факторами. Первый — распродажа активов ЮКОСа, на покупку которых только Роснефть привлекла синдицированный кредит 21 млрд долларов. Второй фактор — увеличение привлечения средств на IPO российских компаний и банков. Третий — существенный приток спекулятивного капитала в Россию из-за увеличения арбитражных операций между российским и западным финансовым рынком (как только ставки по рублю становятся выше, чем по бивалютной корзине (0,55 долл. и 0,45 евро), иностранцам становится выгодно инвестировать в рубль (в смысле, в рублевые активы). Получается спекулятивный приток капитала и рост золотовалютных резервов.

Правда, нынешние рекорды — залог будущего оттока капитала из России уже к осени. Это закон дискретных финансовых потоков и предвыборных лет. К тому же из этих сумм 400 млрд рублей уйдут на казначейские счета Минфина и будут в экономику поступать равномерно, а 300 млрд рублей, доставшиеся Роснефти, скорее всего будут пущены на погашение ее внешних заимствований. Так что подобные денежные всплески не системны, к сожалению.

— Акции Сбербанка, вышедшего на IPO, люди покупали не слишком охотно, ценные бумаги ВТБ вызвали куда больший интерес. Кто, по-вашему, будет следующим и насколько востребованным?

— Ну, стоит только поздравить руководителей госкорпораций, которые успешно осуществили такого рода сделки. В июле прошлого года акционерами Роснефти стали 115 тысяч частных инвесторов, в феврале акции Сбербанка купили 30 055 человек, а размещение акций ВТБ — 131 тысяча частных акционеров. Успех ВТБ заключается в сравнительно малой стоимости заявки — 30 тысяч руб. против 89 тысяч у Сбербанка. На презентации (т.н. — road show) ВТБ потратил 750 млн руб. К тому же Роснефть и Сбербанк подогрели интерес инвесторов, ведь ВТБ шел последним. Кстати, подобные «народные» IPO в банках Польши и Чехии проваливались, что нанесло репутации этих финансовых институтов непоправимый урон. Я думаю, что более «народных» акций уже не будет, — сейчас лето, отпуска и дачи, а осенью и весной выборы. Хотя в отдаленной перспективе хотелось бы увидеть IPO кого-нибудь из «телекомов». «Связьинвест», например.

— Мода на «народные IPO», по мнению отдельных экспертов, — это стремление изъять из оборота часть свободных денег, которые не во что вкладывать. Считается, что, потеряв возможность вкладывать заработанное, люди утратят вкус к самому процессу зарабатывания и просто станут меньше работать. Как относитесь к подобной перспективе?

— Ну, вряд ли кто-нибудь зарабатывает, только чтобы вкладывать … Зарабатывают — чтобы тратить, и кредиты берут — чтобы тратить, а уж что останется — вкладывают… Это тоже реалии существующей экономической системы России. Да, действительно, «народные» IPO — это оригинальный способ заставить работать накопления населения. У нас, кстати, очень большой разрыв между объемом сбережений (35% от ВВП) и инвестициями в основной капитал (18% от ВВП). Вероятно, потому что основной капитал — госкорпорации, а сбережения — это население…..

Интересно, что в мире IPO считается одним из самых дорогих инструментов по сравнению с долговым финансированием и привлечением стратегического инвестора. К тому же связано с потерей части собственности — до 20% акций получают новых собственников. По мнению некоторых экспертов, российские частные IPO связаны с желанием защитить свой бизнес от национализации или передела собственности, распылив часть акций по миноритарным акционерам, к тому же иностранным.

— Инфляция, которая на некоторое время замедлилась, с апреля стала набирать темп. Несмотря на это, правительство обещает удержать ее на уровне 7—8%. Задача выглядит не слишком реальной… Хотя возможности ЦБ как регулятора поистине огромны. Сколько, по вашим оценкам, будет стоит к концу года доллар? В каком соотношении они окажутся с евро?

— Я считаю, что возможности ЦБ как регулятора по борьбе с инфляцией довольно ограничены. Это увеличение резервов, увеличение ставок депозитов ЦБ и рефинансирования, повышение курса рубля, выпуск долговых инструментов для связывания избыточной ликвидности. Но временной лаг у инфляции и у этих мер различен — инфляция проявляется быстрее. Увеличение резервов ведет к росту ставок на кредиты у банков, повышение ставок депозитов ЦБ — к еще большему притоку иностранного капитала, повышение курса рубля — к неконкурентности отечественных товаров.

Кстати, уже сейчас ответом ЦБ на удачные IPO Сбербанка и ВТБ стало повышение ставок резервирования с целью предотвратить «оголтелое» кредитование. Что касается курсов валют, то доллар видится где-то на уровне 24,9—25 рублей. По паре доллар/евро, хоть еврозона и снижает темпы роста, я думаю, к середине 2007 года мы увидим 1,34, а через год и вовсе 1,38—1,4. 

Автор: Наталья Козловская, Афанасий-биржа



Постоянная ссылка на статью: